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国金证券: 2022-2023年半导体投资策略——汰弱留强
2021.11.16 14:25 国金证券 郑弼禹,赵晋

投资建议

根据需求/库存数据分析,全球芯片市场2022/2023年的增长应该会比今年的26%同比增长趋缓,但不至于衰退,该机构分析师预期全球半导体市场仍然增长5%/10%,逻辑芯片增长10%/8%;存储器行业短期遇逆风2022年先衰退10%,但下半年复苏,2023年增长20%;晶圆代工/封测/半导体设备/abf大载板行业2022年应该仍有10个点以上的增长。建议先淘汰弱应用如消费型低阶笔电,tv及面板,还有成熟市场5g智能手机产业链;但建议投资人持续布局强需求的车用碳化硅电力功率及l2辅助mcu到l5自驾mcu到cpu/gpu升级,ai服务器cpu/gpu/pciegen5/ddr5/infinity fabric/cache coherency的叠代更新,游戏机/元宇宙软硬件产业链。

行业点评

淘汰弱应用:

1)全球笔电/电脑芯片占全球有近10-15%占比,2022年10个点的衰退,将对全球芯片行业增长有1-2个点的负面影响;2)该机构分析师悲观预期全球2022年lcdtv营收将衰退15个点以上,因为价格大幅下跌,该机构分析师测算部分的面板厂于2022年有机会进入亏损阶段;3)投资人应避开lcd大尺寸面板驱动芯片,控制芯片,及面板时序控制器的产业链;4)即使5g渗透率持续提升,但从2021年三季度开始,多数手机芯片商公布同比营收下滑,库存月数攀升,该机构分析师预期2022年全球智能手机/芯片同比增长仅有3-5%/13%,略高于全球半导体逻辑芯片市场增长的10%。该机构分析师因此中性看待全球5g智能手机供应链,但仍乐观看待5g基地台在二级城市及新兴市场的扩展。5)高通自行设计rf射频芯片对同业的影响。

留存强需求

1)加入700-800万辆递延需求,全球车厂及车用半导体营收在2022年将有10%/25%的增长,这对2022年芯片增长有2-3个点的贡献。每车芯片价值提高15个点,系因电动车的碳化硅及adas/自驾车的mcu,感测,ai增加,因先进制程成本增加,因芯片数量增加而提升;2)全球服务器厂商及半导体营收在2022年有8%/20%的增长,这对2022年全球半导体增长有3-4个点的贡献。12%的服务器芯片价值增长,主要系因为ai服务器比重的提升,intel7及amd5nm的cpu的芯片面积大增,pciegen 5 retimer,及ddr5,ddr5内存接口芯片,nvlink/cxl/infinityfabric的采用,这对每台服务器芯片有增量,增价效果;3)从游戏行业扩展到元宇宙生态系,该机构分析师看到游戏设计平台,vr/ar/mr,高速图像显示器,云端ai服务器高速运算,5g/6g无线高速通讯,虚拟货币挖矿机及各种感测芯片的机会。4)荣耀力助紫光展锐的低阶4g智能手机芯片重返荣耀。

国内推荐组合及关注:

该机构分析师建议的投资组合为1.澜起(10加1ddr5内存接口及配套芯片,pciegen4/5reimter),2.生益科技(服务器高速覆铜板),3.天岳先进(碳化硅),4.景嘉微(gpu图像显示芯片),5.闻泰安世(收购英国8“车规晶圆厂,扩建临港12”,菲律宾/马来西亚复产)。 其他值得关注的公司:wolfspeed(全球首座8“碳化硅厂量产,加速碳化硅替代igbt),欣兴(abf大载板,intelsapphirerapidscpu增三倍)。unity(元宇宙设计平台,并购wetadigital),roblox(元宇宙封闭设计,游戏平台)

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