兴业证券:科创——新时代•新机遇-凯发开户

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兴业证券:科创——新时代•新机遇
2021.11.16 14:26 兴业证券 张启尧,张忆东

一、“宽货币,稳信用”,成长将是主旋律

1.1、全球可能动荡,但没有系统性风险:从历史来看,美联储加息是一个相机决策、持续验证的过程。虽然taper落地,但美国很难全面收紧,乃至引发导致全球股市系统性风险。也不用担心外资撤离,增配a股是大势所趋。 1.2、宽货币 稳信用:货币环境维持宽松、信用整体以稳为主,结构性宽信用已在落地。“宽货币、稳信用”下,成长将是主旋律。

二、微观流动性:机构增量继续入市

外资入场或边际放缓,但仍将维持流入,基金单月千亿发行已成常态,私募成为继公募后又一重要增量来源,保险资金预计小幅回流,预计银行理财维持千亿流入,社保、养老金、年金提供稳定增量,长期居民增配权益仍是大势所趋。

三、展望:走出舒适区,拥抱“小高新”

3.1、过去几年,龙头溢价、重视roe、淡化g:龙头显著跑赢,市场进入roe审美,龙头估值从折价到溢价,a股整体呈现“美股化”特征。

3.2、共同富裕大背景下,未来的投资脉络将从“存量”与“新增量”两个方向出发。对于存量经济,没有了永恒的护城河,龙头“躺赢”时代结束。未来的超额收益将来自以科技创新为代表的“新增量”。

3.3、a股再迎重要转折:结构更新、增速更高、市值更小。这也将给未来投资带来新的挑战和要求:一是机构持仓将从集中到分散;二是更需要自下而上淘金 。

3.4、梦回2013-2014,指数螺蛳壳里做道场,但结构行情、个股行情依然精彩纷呈。以科创为代表的“新增量”有望成为明年超额收益的主要来源,科创行情将类似2013-2014年的创业板行情,成为新时代的主线。 四、聚焦七大科创方向

1)光伏:渗透率将持续提升,预计全年国内新增装机将达60gw。在需求高景气的背景下,光伏产业链价格仍将维持高位。

2)风电:国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”,大基地项目有望稳步推进。

3)新能源汽车:受益产业政策支持、内外需求共振,新能源车销量持续高增。

4)军工:三季报业绩亮眼,毛利率加速上升,资本开支充分增长,盈利持续性较好。

5)半导体:2022年半导体设备销售额增速有望维持10%以上,国产替代有望继续驱动国内半导体企业高景气。

6)5g新基建:经济下行压力下,新基建即是稳增长的重要方向,也是补短板的关键领域。

7)创新药产业链、cxo:医药板块随着前期的调整,整体性价比已经凸显。中长期,中国创新药市场增速将显著大于仿制药,预计将带来医药研发支出的大幅增长,创新药、cxo板块景气度将得到长期支撑。

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